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唐人神半年报点评:饲料毛利率提升1.15个点保证业绩翻番

2012-09-06 字号:[ ]

  事件:
  公司于2012年8月23日晚间公布2012年半年报,报告期内营业收入为30.02亿元,较上年同期增36.01%;归属于母公司所有者的净利润为0.62亿元,较上年同期增110.45%;基本每股收益为0.23元;
  归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.55亿元,较上年同期增105.01%;
  点评:
  我们注意到公司业绩大幅提升主要归因于饲料业务毛利率提升1.15个点至8.6%,公司2012年的"保利战术"初见成效。
  饲料业务:毛利率提升1.15个点饲料销售量88.8万吨,较上年同期增34.39%。我们测算一下毛利率提升1.15个点对公司业绩的显著影响:饲料销售额26.61亿元,较上年同期增长36.92%,则毛利率提升带动的饲料毛利额增长为26.61*1.15%=3060(万元);而公司三费销售占比下降了0.22%,可以忽略其影响。所以公司毛利额增长大致配比净利润增长,实际上归属于母公司所有者的净利润增长为3248万元。关于饲料毛利提升,公司中报表示,将继续加强前期猪料(母猪饲料、教槽饲料和乳猪饲料)的推广力度,我们预计饲料毛利率未来还将有提升空间至9.0%。关于饲料销售增长,公司中报表示,将继续加强营销网路建设,实行"推进部"+"服务部"两级运作,这是类双胞胎模式,我们预计饲料销售将维持40%左右的增长。
  种猪业务:战略布局成功种猪业务销售额4284万元,较上年同期增69.15%,但毛利率由69.15%下降至41.02%。种猪业务毛利率下降的原因是公司增加二元杂母猪销售,使销售结构发生变化。我们非常看好唐人神的向上游去的种猪发展战略,显然这相较于向下游去的肉制品更符合公司饲料属性。目前,公司的两个核心原种GGP场已达到国际育种水平,另计划在美国建立中国控股的核心原种场,保证血缘不退化。而且公司种猪GGP、GP将与饲料厂配套,可实现产业链基础上的捆绑式销售,真正提升生猪产业链的附加值。
  盈利预测:预测唐人神2012-2014年营业收入分别为78.15亿元、109.74亿元和155.04亿元,增速为37.1%、40.4%和41.3%;归属于母公司净利润分别为1.88亿元、2.72亿元和4.16亿元,增速为56.7%、44.7%和52.9%;对应EPS分别为0.68元、0.98元和1.51元。

 

 

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